半岛全站提及安徽的零食行业，有局部不行不提——“炒货大王”陈先保。他的死后是A股上市公司洽洽食物(002557)。依附对瓜子的执着，早早上岸本钱市集后，陈先保曾摘得“安徽首富”王冠。

　　韶光荏苒，陈先保必定很牵记当初的阿谁零食行业。此刻，他的身边强手环伺。2016年此后，来伊份、盐津铺子、良品铺子均已上岸A股，而同样来自安徽的“坚果教父”章燎原也领导他的三只松鼠正在本钱市集横冲直撞。

　　面临同样头顶各自光环的逐鹿敌手，以及愈发拥堵的赛道，洽洽食物2023年上半年交出了一份净利润同比下滑的狼狈功劳单。面临6年来首个中报净利润下滑，洽洽食物还能自洽吗?

　　洽洽食物正在二级市集最大的“粉头”，是被誉为“灵活钱”的北向资金，即香港中间结算有限公司，其多年稳坐洽洽食物第二大股东的地方。

　　但步入2023年后，“灵活钱”仿佛萌生去意。Wind数据显示，2022年岁晚时，香港中间結算有限公司持有洽洽食物22.7%的股份，但到了2023年8月底，这一比例变为18.79%，回到了两年前的持股秤谌。泰半年时期，其减持比例已占洽洽食物总股本的3.91%。

　　香港中间結算有限公司减持功夫，洽洽食物的股价也不休走低。2023年年头至今，洽洽食物的股价区间跌幅领先了35%。越跌越掷，“灵活钱”仿佛走得很坚毅，这与不少研报中“功绩适应预期”“收入稳定”“收入稳重增加”，提倡“增持”“买入”的论调并纷歧概。

　　比来的这份半年报揭穿的题目最多。2023年上半年，洽洽食物营收微增0.28%，归母净利润同比大降23.8%。这是公司2018年此后，交出的最差中报功劳单。

　　净利润增速放缓正在2020年时就已有苗头。这一年前6个月，洽洽食物营收同比增加15.46%，归母净利润同比增加33.97%。乍一看表示不差，但上一年度归母净利润的同比增速却是近40%。

　　其后，归母净利润增速放缓便成了洽洽食物的心病。2020年至2022年，公司该数据分手为30.73%食品、15.35%、5.1%;而功夫的营收增速却呈逐渐放大之势。

　　2020年9月，洽洽股份的股价冲高至67.3元/股，市值大有冲向400亿元之势，但很速便跌回49元/股邻近料理。公司股价正在2021年年头再度迎来上冲，就当投资者满心欢畅，认为即将走出“W筑底”样式时，等来的却是又一次下坠食品。这回退回的平台比前次又低了些，约正在45元/股邻近。2021年9月后，洽洽股份股价又一次“升空”，3个月后冲到了63.96元/股。但不出所料，投资者等来的又是颤动下跌，而这回下行的低点也比上一次更低。

　　面临联贯的过山车行情，投资者心态流动未必，热中也不休被消磨。2020年岁晚至2021年9月底，洽洽食物的股东户数坚持正在3万户上方，最高曾达38078户，但截至2023年6月底，这一数字已仅有21790户。

　　但券商却不改预期，主打一个“叫好”。2021年年头，洽洽食物股价景致之时食品，国泰君安阐述师訾猛、海通国际阐述师吴岱禹均撰写研报，分手看好公司股价到82元/股、86.85元/股。到了本年8月，这两位商量员不改“看好”预期，但给出的倾向价分手下调至53.61元/股、49.6元/股。

　　向来此后，洽洽食物牢牢攻克了瓜子的心智。《多人证券报》记者走访表地商超发明，瓜子类货架上遍布“洽洽”品牌的身影，其他品牌只可屈居不起眼的角落。

　　但荣誉背后，是“瓜子大王”洽洽食物每天都要面临来自逐鹿者的挑衅。此刻，其瓜子类产物市占率依然跌至50%操纵。

　　成也聚焦，困也聚焦，这是洽洽食物所处的逆境。因为公司聚焦的是炒货中的瓜子，正在其他炒货范畴筑树不多，导致该营业的增量空间也许有限。

　　放眼大处境，《中国歇闲食物财富近况及消费活动数据商量陈述》显示，2022年中国歇闲食物行业市集周围增至1.17万亿元，估计到2027年，行业周围抵达1.24万亿元。5年增量仅几百亿元，行业将进入微增时期。而此中的包装瓜子赛道周围仅超百亿元，“天花板”较低。

　　遵照洽洽食物目今的市占率，思要竣工陈先保提出的“双百倾向”恐有不幼难度。遵照该倾向设定，公司2023年的营收要抵达100亿元，此中瓜子营收抵达60亿元。

　　炒货行业的“零缭乱”特色也间接羁绊了洽洽食物的举动。川财证券研报指出，“歇闲食物是一个‘大而全’但‘幼企业’的行业”，这意味着加入此中的“逐鹿者浩繁”。此中，洽洽食物身处的炒货行业同质化特别主要：因入局门槛不高，这一赛道常被视作“有品类，无品牌”的代表。

　　国元证券商量所数据显示，2021年，歇闲食物行业各种产物按收入筹算，炒货类位列第一，攻克了30.55%的市集份额，思要分一杯羹的各道玩家云集而来。近来，原来逐步遗失声响的古代线下炒货店，就成为本钱市集的新骄子。2023年9月15日，薛记炒货宣告实现6亿元A轮融资。另有音问称，希奇零食炒货物牌熊猫沫沫也实现了政策融资。

　　正在有限的空间里左冲右撞本已不易，洽洽食物还要办理本钱这一大困难。2023年上半年，洽洽食物葵花子类产物交易本钱同比增加8.25%至13.66亿元。此中征求了土地房钱、人力本钱的上升、旧年因气候影响带来减产以及葵花籽出口需求量的增多等多个影响成分。

　　受此影响，本年上半年，洽洽食物葵花子产物的毛利率降至24.1%，不但创出上市此后同期的史书新低，也是自2014年此后，初度低于30%。这被公司视作陈述期内吞噬利润的厉重道理。

　　投资者坐不住了，质问既然洽洽食物夸大“上风有豪爽的上游种植”，那理应采购本钱更有逐鹿力，但为何“上风都呈现不了”。对此，公司回答称，葵花籽原料约50%的采购量是通过订单农业的形式采购，即与农家缔连结约，由对方担当种植，而剩下的通过向代庖商和互帮社采购。

　　岂非，洽洽食物根蒂没有自身的葵花籽种植基地?如斯一来，原质料涨价，公司天然也就无可怎样了。对此，《多人证券报》记者致电公司证券部，试图寻求谜底，但公司并未予以解答。

　　“洽洽二十年，只为一把好坚果”。认识到主业的瓶颈，洽洽食物倒也不墨迹，回身盘算起第二增加弧线——坚果。

　　现实上，“洽洽”的这一步并没有跨多大，由于，瓜子本就属于坚果的一种，名曰籽坚果。而另一种常见坚果，是以碧根果、腰果为代表的树坚果。

　　2016年，洽洽食物旗下逐日坚果“幼黄袋”横空降生。3年后，公司牵手出名营销公司华与华，对“幼黄袋”举办了换新升级，并加大了倾销力度。这一年，洽洽食物的发卖用度抵达6.66亿元，占营收比重约为13.77%，此中有3.67亿元用于告白流传实行。

　　也许恰是由于跨度不大，洽洽很速就正在坚果范畴八面后珑，并尝到了由此带来的甜头。

　　2016年至2020年，洽洽食物坚果类产物收入从1.08亿元增加至9.5亿元，年均复合增加率72.22%，远高于同期公司10.77%的营收复合增速。

　　但好景不长，坚果类产物营业很速便陷入增速放缓的时势，而这依然正在“宅家盈利”激动零食需求增加的配景下。

　　2021年，洽洽食物坚果类产物收入同比增加43.79%，较此前的高复合增加已有所下滑。而到了2022年，该数据骤降为18.81%食品。2023年上半年，公司坚果类产物录得收入5.33亿元，较上年同期仅仅微增1.52%。

　　洽洽食物的坚果营业奈何了?先看一组数据。前瞻财富商量院统计，我国羼杂坚果(以逐日坚果为代表)行业2015年至2021年的市集周围由急迅增加到慢慢回落。2019年至2021年的年增速分手为27%、21%、16%，逐年低落。

　　周围增速固然下滑，假使头部齐集效应明显倒也无碍，但大失所望。据沃隆食物招股仿单数据，2019年至2021年，羼杂坚果行业CR3中的最高市占率逗留正在了2019年时的13%。洽洽食物固然于2021年拿下第一，但该数据也仅为9.7%，而CR3的全体市占率，从2019年时的33.6%降至2021年的26%。与之相对的，是其他品牌的市占率从55.8%增至63.1%。

　　“坚果行业的准初学槛不高，齐集度分别是一大特色。”某坚果行业从业者对《多人证券报》记者示意。

　　行业的逆境很速正在头部企业身上得以呈现。牢牢攻克“坚果心智”的三只松鼠(300783)2019年迈过百亿元营收大闭，但随后三年营收三连降，2022年只剩70亿元出面，本年上半年营收大幅缩水至不到29亿元。公司股票正在二级市集上更是遭到大股东和普遍投资者的委弃，2020年5月20日此后的跌幅约为80%，被市集嘲笑为“脚踝斩”。而趾高气扬意欲上岸A股的沃隆食物已正在不久前宣收场止上市安顿。

　　“坚果类产物的发卖景况厉重受三大成分影响”，中国食物财富阐述师朱丹蓬对《多人证券报》记者示意，“一是消费才具;二是对强健的注重水平;三是坚果类产物的售价”半岛全站。正在其看来，固然多人对强健愈发注重，这是坚果类产物的上风，但“消费才具尚正在光复中，坚果的售价又普通偏高”，于是控造了闭连行业的发扬。

　　当盈利潮流退去，市集这才豁然开朗：洽洽食物不但瓜子主业的市占率低落了，闷头打造的第二弧线也增加乏力。两大营业皆正在“天花板”邻近徬徨，这大概才是市集投出抵造票的真正道理。半岛全站食品瓜子“难嗑”坚果“难啃” 洽洽食物难自洽？